Концепция этики финансов в финансовом менеджменте. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта. Концепция компромисса между риском и доходностью

Поскольку в условиях рыночной экономики существует большое многообразие инвестиционных финансовых инструментов, у предпринимателя всегда есть возможность выбора между различными объектами вложения капитала, связанными с разным уровнем риска и нормы доходности.

Концепция стоимости капитала — величина, отражающая среднюю стоимость капитала компании, используется при оценке будущих денежных потоков и характеризует минимально приемлемый уровень доходности инвестированного капитала, который должна обеспечить компания, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянных вложений капитала. Стоимость капитала представляет собой цену, которую компания платит за его использование, т. е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами.

Как правило, инвестируемый капитал складывается из нескольких различных источников, каждый из которых имеет для предприятия определенную цену (проценты по кредитам и займам, дивиденды акционерам и пр.). Общая цена всего капитала складывается из стоимостей отдельных его составляющих. Заемный капитал обычно обходится дешевле, чем собственный, поскольку связан с меньшим риском. Однако сильное увеличение доли заемного капитала может отрицательно повлиять на , в результате чего понизится рыночная стоимость акций предприятия. Добиться оптимального соотношения между стоимостью капитала и стоимостью акций компании — одна из важнейших задач финансового менеджмента.

Концепция эффективности рынка — обладает свойством эффективности, если он дает адекватную оценку обращающимся на нем активам.

Таким образом эффективность рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и равной доступности имеющейся информации всем участникам рынка. На эффективном рынке никакой инвестор не может получить повышенный, по сравнению со среднерыночным, доход за счет имеющейся у него дополнительной информации. Цены на рыночные инструменты соответствуют ожидаемым по ним денежным потокам, любые отклонения достаточно быстро выравниваются.

В теории финансового менеджмента выделяют три формы эффективности — слабую, умеренную и сильную.

При слабой форме эффективности текущие рыночные цены полностью отражают всю информацию, содержащуюся в прошлых изменениях цен. Это означает, что анализ динамики цен не дает инвесторам никаких преимуществ и не позволяет получать повышенную прибыль.

На умеренно эффективном рынке текущие цены отражают изменение цен в прошлом, а также всю имеющуюся равнодоступную информацию. В этом случае не имеет смысла (в плане получения повышенного дохода) не только анализ ценовых трендов, но и аналитическая обработка имеющейся на рынке информации.

Большое количество проведенных исследований подтверждает, что важнейшие рынки ценных бумаг в основном находятся в состоянии слабой или умеренной эффективности.

Сильная форма эффективности (полная эффективность) подразумевает, что рыночные цены полностью отражают всю информацию,получение повышенных доходов невозможно.

Данное соображение учитывается инвесторами при выборе объектов вложения капитала и лежит в основе ряда портфельных теорий (CAPM, APT). В то же время ни один из существующих на данный момент не может быть назван эффективным в полной мере.

Концепция агентских отношений — под агентскими отношениями в финансовом менеджменте подразумевают отношения между акционерами (владельцами) компании и менеджерами, а также между акционерами и кредиторами.

Дело в том, что в определенных ситуациях названные группы лиц могут иметь разные цели, что создает потенциальный конфликт интересов, например, при принятии решений, обеспечивающих сиюминутную прибыль или рассчитанных на перспективу. Для ограничения возможности принятия управленческих решений в ущерб интересам акционеров компании вынуждены нести так называемые агентские издержки, которые являются объективным фактором и учитываются в управлении финансами предприятия.

— смысл данной концепции заключается в том, что менеджеры или владельцы предприятия могут в определенных случаях обладать информацией, недоступной остальным участникам рынка, и использовать ее для получения повышенного, по сравнению со среднерыночным, дохода.

Считается, что в разумных пределах асимметричность информации является необходимым условием существования фондового рынка.

Принципы финансового менеджмента

Применение принципов финансового менеджмента в российской практике стало возможным с развитием в России сферы банковских услуг, фондовых рынков, появления разнообразных финансовых инструментов, что предоставляет предпринимателям возможность широкого выбора объектов вложения капитала и источников привлечения средств.

Понятия «финансовый инструмент», «финансовый актив» и «ценная бумага» часто отождествляются, поскольку в основе большинства финансовых инструментов лежат ценные бумаги, или же данные инструменты представляют собой непосредственно ценные бумаги, торговля которыми осуществляется на финансовом рынке. Основные свойства финансовых активов — наличие рыночной стоимости и ликвидность.

Согласно международным стандартам бухгалтерского учета под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долевого или долгового характера другого предприятия

К первичным финансовым инструментам относятся кредиты и займы, акции и облигации, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям. Вторичные или производные финансовые инструменты (деривативы) — это финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, свопы.

В основе производных финансовых инструментов всегда лежит некий базисный актив (товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс), цена которого и определяет цену производного инструмента. Операции, совершаемые с ними, главным образом имеют целью страхование валютных рисков, получение спекулятивного дохода или придание дополнительной привлекательности первичному (базовому) активу.

Ценная бумага — это документ установленной формы и обязательных реквизитов, содержащий набор имущественных прав. Ценная бумага является специфической формой капитала, представляющей не сам капитал, а право на него.

На российских финансовых рынках обращаются следующие основные виды ценных бумаг, непосредственно затрагивающих деятельность большинства коммерческих предприятий: акции, государственные облигации, корпоративные облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты.

Основные концепции финансового менеджмента

Концепция — определенный способ понимания и трактовки явления; в финансовом менеджменте это способ определения понимания, теоретического подхода к некоторым сторонам и явлениям финансового менеджмента.

В основных концепциях финансового менеджмента выражается точка зрения на отдельные явления финансовой деятельности, определяется сущность и направление развития этих явлений.

Основные концепции финансового менеджмента:

• концепция денежного потока;
• концепция компромисса между риском и доходностью;
• концепция стоимости капитала;
• концепция эффективности рынка;
• концепция асимметричной информации;
• концепция агентских отношений;
• концепция альтернативных затрат.

Концепция денежного потока применяется в рамках анализа инвестиционных проектов, в основе которого лежит количественная оценка связанного с проектом денежного потока; предусматривает: а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (ординарный/неординарный); б) оценку факторов, определяющих величину его элементов; в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; г) оценку риска, связанного с данным потоком, и способ его учета.

Концепция компромисса между риском и доходностью - предполагает достижение разумного соотношения между риском и доходностью; получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском. Связь между этими двумя характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное.

Концепция оценки стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость, например надо платить проценты за банковский кредит. При большом выборе источников финансирования менеджер должен выбрать оптимальный вариант.

Концепция стоимости капитала — предусматривает определение минимального уровня дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника финансирования и позволяющего не оказаться в убытке. Принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка.

Концепция эффективности рынка ценных бумаг учитывает быстроту отражения информации о рынке ценных бумаг на их ценах, степень полноты и свободы доступа всех участников рынка к информации. Предположим, на рынке, находившемся в состоянии равновесия, появилась новая информация, что цена акций некоторой компании занижена. Это приведет к немедленному повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости этих акций. Насколько быстро информация отражается на ценах — характеризует уровень эффективности рынка. Степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

Выделяют три формы эффективности рынка: слабую, умеренную и сильную.

В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов, т.е. потенциальный инвестор не может извлечь для себя дополнительных выгод, анализируя тренды. Иными словами, анализ динамики цен, каким бы тщательным и детализированным он ни был, не позволит «обыграть рынок», т.е. получить свсрхдоходы.

Итак, в условиях слабой формы эффективности рынка невозможен более или менее обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистических данных о динамике цен.

В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. С практической точки зрения, это означает, что аналитику не нужно изучать статистику цен, отчетность эмитентов, сводки специализированных информационно-аналитических агентств, в том числе и прогнозного характера, поскольку вся подобная общедоступная информация немедленно отражается на ценах.

Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если эта гипотеза верна, никто не сможет получить сверхдоходы от игры на акциях, даже инсайдеры (т.е. лица, работающие в организации-операторе финансового рынка и(или) в силу своего положения имеющие доступ к информации, являющейся конфиденциальной и способной принести им выгоду).

Концепция асимметричной информации заключается в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной в равной степени всем участникам рынка. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Каждый потенциальный инвестор имеет собственное суждение по поводу соответствия цепы и внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся на убеждении, что именно он владеет некоторой информацией, возможно, недоступной другим участникам рынка.

Концепция агентских отношении предусматривает нивелирование групповых интересов конфликтующих подгрупп управленческих работников и интересов владельцев компаний. По мере усложнения форм организации бизнеса крупным фирмам в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут не всегда совпадать. Это связано с анализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе — рассчитано на перспективу.

Концепция альтернативных затрат предусматривает оценку альтернативных вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и т.д. Например, концепция альтернативных затрат проявляется при организации систем управленческого контроля. С одной стороны, любая система контроля стоит определенных денег (т.е. связана с затратами, которых в принципе можно избежать); с другой стороны, отсутствие систематизированного контроля может привести к гораздо большим потерям.

Знание сущности концепций, их взаимосвязи необходимо для принятия обоснованных решений в управлении финансами хозяйственного субъекта.

Как было отмечено выше, финансовый менеджмент - самостоятельная область знаний, учебная и научная дисциплина. Это подтверждается, в частности, наличием ряда базовых взаимосвязанных финансовых концепций, развитых в рамках теории финансов. С помощью каждой базовой концепции выражается основная точка зрения на какое-либо явление.

Концепция (лат. conceptio - понимание, система) представляет собой определенный способ понимания. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов.

• 1. Концепция денежного потока, которая предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид, оценку факторов, определяющих величину его элементов, выбор коэффициента дисконтирования и оценку риска, связанного с данным потоком.
• 2. Концепция временной оценки денег, смысл которой состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через некоторое время, не равноценны.

Эта неравноценность определяется действием трех основных причин, а именно: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью.

• 3. Концепция компромисса между риском и доходностью. Получение любого дохода в бизнесе связано с определенным риском. Связь между этими характеристиками прямо пропорциональная. Категория риска используется в оценке инвестиционных проектов, формировании инвестиционного портфеля, выборе финансовых инструментов, принятии решений по структуре капитала и др.
• 4. Концепция стоимости капитала. Обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость: например, за банковский кредит необходимо платить проценты, за выпуск акций - выплачивать дивиденды и т.п. Количественная оценка капитала имеет важнейшее значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия.
• 5. Концепция эффективности рынка капитала. Применительно к рынку капитала термин «эффективность» понимается не в экономическом, а в информационном плане. Степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Логика концепции такова: объем сделок по купле и продаже ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Допустим, на рынке, находящемся в стадии равновесия, появляется информация о том, что цена акций какой-то компании занижена. Это приведет к немедленному повышению спроса на ее акции и последующему росту ее цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости акций организации. Уровень эффективности рынка капитала характеризует, насколько быстро информация отражается на ценах.
• 6. Концепция асимметричности информации тесно связана с предыдущей концепцией. Смысл ее заключается в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной другим участникам рынка. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и владельцы компаний. Наличие такой неравномерности в информировании участников рынка и есть асимметричность. В известной мере именно асимметричность информации способствует существованию рынка капитала, т.к. каждый потенциальный участник рынка имеет собственное суждение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся чаще всего на убеждении, что именно он владеет информацией, недоступной другим участникам.
• 7. Концепция агентских отношений становится актуальной в условиях развитых рыночных отношений, когда происходит разделение функций владения и управления компанией. Интересы владельцев и управленцев далеко не всегда совпадают. Чтобы в известной мере нивелировать возможные противоречия и ограничить нежелательные действия менеджеров, владельцы компаний вынуждены нести так называемые агентские издержки.
• 8. Концепция альтернативности затрат/результатов. Финансовое решение должно приниматься в результате сравнения альтернативных вариантов и в результате отказа от какой-либо альтернативы. Например, доставку материалов можно производить собственным автотранспортом или с привлечением специализированной организации. Альтернативные затраты/результаты представляют собой не совокупный уровень произведенных затрат или полученных результатов, а дельту (экономию на затратах, прирост результата), полученную в результате отказа от альтернатив, и выбора иного варианта использования ресурсов. Альтернативные затраты/результаты называют ценой шанса или ценой упущенных возможностей.
• 9. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта. Создавая компанию, учредители обычно исходят из стратегических установок, а не из сиюминутных соображений. Именно такая установка дает возможность проводить прогнозноаналитическую работу. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости развития событий на рынке, динамики цен, залогом долгосрочного инвестирования. В противном случае возможны лишь текущие финансовые оценки, невозможно мобилизовать источники на рынке капитала, подрывается идея рынка ценных бумаг ит.д.

Введение

I. Сущность финансового менеджмента, его функции и принципы

1.1 Финансовый менеджмент как научное направление и практическая сфера деятельности

1.2 Функции и принципы финансового менеджмента

II. Базовые концепции финансового менеджмента

2.1 Концепция временной стоимости денег

2.2 Концепция учета фактора инфляции

2.3 Концепция учета фактора риска

2.4 Концепция идеальных рынков капитала

2.5 Гипотеза эффективности рынка

2.6 Анализ дисконтированного денежного потока

2.7 Соотношение между риском и доходностью

2.8 Теория структуры капитала Модильяни-Миллера

2.9 Теория дивидендов Модильяни-Миллера

2.10 Теория ценообразования опционов

2.11 Теория агентских отношений

2.12 Концепция асимметричной информации

Заключение

Список использованных источников

Введение

Финансовый менеджмент - вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным функционированием фирмы на основе использования современных методов. Финансовый менеджмент является одним из ключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое, приоритетное значение для сегодняшних условий экономики России. Финансовый менеджмент включает в себя: разработку и реализацию финансовой политики фирмы с применением различных финансовых инструментов, принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и разработку методов реализации, информационное обеспечение посредством составления и анализа финансовой отчетности фирмы, оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций, оценку затрат на капитал, финансовое планирование и контроль, организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Методы финансового менеджмента позволяют оценить: риск и выгодность того или иного способа вложения денег, эффективность работы фирмы, скорость оборачиваемости капитала и его производительность.

Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев - центров прибыли. Подобными целями могут быть: максимизация прибыли, достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде, увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев) фирмы, повышение курсовой стоимости акций фирмы и др. В конечном итоге все эти цели ориентированы на повышение доходов вкладчиков (акционеров) или владельцев (собственников капитала) фирмы. Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат. conceptio - понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение основных концепций финансового менеджмента, его функций и принципов

Объектом исследования является финансовый менеджмент, а предметом – концепции финансового менеджмента и его функции.

I . Финансовый менеджмент как научное направление и практическая сфера деятельности

Финансовый менеджмент как самостоятельное научное направление сформировался в начале 60-х годов XX века. Он возник для теоретического обоснования роли финансов на уровне фирмы.

«Отдельные фундаментальные разработки по теории финансов велись еще до второй мировой войны; в частности, можно упомянуть об известной модели оценки стоимости финансового актива, предложенной Дж. Уильямсом в 1938 году и являющейся основой фундаментального подхода» .

Согласно этой модели теоретическая стоимость актива зависит от 3 параметров: ожидаемых денежных поступлений (CF), продолжительности периода прогнозирования (t) и доходности (r). В отношении первого параметра существуют различные подходы и модели, например, для акций это – поток дивидендов, для облигаций – купоны и номинал. В зависимости от вида финансового актива параметр времени может иметь ограниченный (облигации) и неограниченный (акции) горизонт прогнозирования. Третий параметр - наиболее существенный, определяется инвестором исходя из доходности альтернативных вариантов вложения капитала. Например, может рассчитываться исходя из процента по государственным облигациям k sb и надбавки за риск k r .

Эта модель подразумевает капитализацию получаемых доходов. Например, оценка облигации по формуле будет верна, если регулярно получаемые проценты не используются на потребление, а немедленно инвестируются в те же облигации или другие ценные бумаги с той же доходностью и степенью риска.

Модификации этой модели используются для оценки стоимости акций и облигаций.

Своему созданию финансовый менеджмент обязан представителям англо-американской финансовой школы: Г. Марковицу, Ф. Модильяни, М. Миллеру, Ф. Блэку, М. Скоулзу, Ю. Фаме, У. Шарпу и другим ученым – основоположникам Современной теории финансов . Она базируется на 4 основных тезисах:

a) Экономическая мощь государства, а значит, и устойчивость его финансовой системы определяется экономической мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации. Так, в США 90% всех доходов генерируют корпорации (corporation), количество которых не превышает 20% предпринимательского сектора. Под корпорацией понимается крупная коммерческая организация, принадлежащая держателям ее акций. Она характеризуется 3 важными признаками: юридическая самостоятельность по отношению к владельцам, ограниченная ответственность (т.е. акционеры компании лично не отвечают по ее долгам), отделение собственности от управления.

б) Вмешательство государства в деятельность частного сектора целесообразно минимизируется.

в) Из доступных источников финансирования, определяющих возможность развития крупных корпораций, основными являются прибыль и рынки капитала.

г) Интернационализация рынков приводит к тому, что общей тенденцией развития финансовых систем различных стран становится стремление к интеграции.

Принято считать, что начало финансовому менеджменту положили работы Гарри Марковица, автора теории портфеля. В них была изложена «методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы» . Дальнейшее развитие портфельная теория получила в 60-е годы XX века благодаря Уильяму Шарпу, Дж. Линтнеру и Дж. Моссину, которые разработали модель оценки доходности финансовых активов – Capital Asset Pricing Model (CAPM), устанавливающую прямую зависимость доходности финансового актива (k i) от его рыночного риска (? i). Бета-коэффициент показывает уровень изменчивости доходности актива по отношению к движению рынка.

Доходность актива i включает 2 компонента: доходность безрискового актива (k rf) и премию за риск. Премия за риск зависит от:

1) премии за риск рыночного портфеля (k m - k rf);

2) значения b-коэффициента.

Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов. В 1990 году Гарри Марковиц и Уильям Шарп вместе с Мертоном Миллером были награждены Нобелевской премией за работы по теории финансов.

Дискуссии по CAPM продолжаются до настоящего времени, в качестве альтернативных подходов были предложены теория арбитражного ценообразования (APT), теория ценообразования опционов и другие.

Так, в частности, в основу разработанной Стивеном Россом концепции APT заложено утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из 2-х частей: нормальной, или ожидаемой, и рисковой, или неопределенной. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, ростом ВВП, инфляцией, процентными ставками, валютным курсом и другими.

В конце 50-х годов появилась статья Юджина Фамы, в которой исследовалась взаимосвязь цены финансовых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала. Согласно гипотезе эффективности фондового рынка при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация немедленно отражается на ценах финансовых активов. Но, понимая, что идеально эффективного рынка в реальности не существует, автор выделил 3 формы эффективности рынка капитала: сильную, умеренную и слабую.

В 1958 году Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали работу, в которой доказали, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и совершенно не зависит от структуры ее капитала. Этот вывод известный сегодня как теорема Модильяни-Миллера является краеугольным камнем современной теории корпоративных финансов. Поскольку их теория базировалась на ряде ограничений, дальнейшие исследования в этой области были посвящены изучению возможностей их ослабления. Так, в теорию были введены фактор налогообложения, издержек банкротства.

Из всех упомянутых новаций 2 направления – теория портфеля и теория структуры капитала – представляют собой основу финансового менеджмента, поскольку позволяют ответить на 2 принципиальных вопроса: откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы.

«Финансовый менеджмент в практической плоскости – это система взаимоотношений, возникающих в корпорации по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов» .

1. К базовым концепциям финансового менеджмента относится

А. Концепция временной стоимости денег

Б. Концепция оптимизации стоимости капитала

В. Концепция минимизации риска

Г. Концепция дисконтирования

2. К базовым концепциям финансового менеджмента относятся

I. Концепция временной стоимости денег

II. Концепция информационной эффективности финансового рынка

III. Концепция альтернативных издержек

IV. Концепция асимметричной информации

А. только IиII

Б. только I,IIиIII

В. только I,IIиIV

Г. I , II , III и IV

3. К базовым концепциям финансового менеджмента относится

А. Концепция материальности

Б. Концепция исторической цены

В. Концепция временной неограниченности существования хозяйствующего субъекта

Г. Концепция дисконтированной цены капитала

4. К базовым концепциям финансового менеджмента НЕ относится

А. Концепция временной стоимости денег

Б. Концепция оптимизации стоимости капитала

В. Концепция альтернативных издержек

Г. Концепция асимметричной информации

5. Концепция временной стоимости денег означает, что

А. источники финансирования не могут быть безвозмездными

Б. денежная единица сегодня и денежная единица той же номинальной стоимости через некоторый период времени неравноценны

В. денежная единица сегодня и денежная единица той же номинальной стоимости через некоторый период времени в условиях ненулевой инфляции неравноценны

Г. денежные средства могут инвестироваться только под ставку сложного процента

6. Концепция компромисса между риском и доходностью означает

I. Несклонность инвестора к риску

II. Позитивное соотношение между риском и доходностью

III. Прямо пропорциональную связь между риском и доходностью

IV. Ожидание инвестором большей доходности при более высоких рисках

А. только II

Б. только IIиIII

В. только II,IIIиIV

Г. I , II , III и IV

7. В рамках гипотез, принятых в финансовом менеджменте, связь между риском и ожидаемой доходностью

А. всегда прямо пропорциональна

Б. всегда обратно пропорциональна

В. отсутствует

Г. может изменять свой характер с течением времени

8. Под несклонностью инвесторов к риску понимают требование

А. уменьшения доходности при снижении риска

Б. увеличения доходности при снижении риска

В. увеличения доходности при возрастании риска

Г. Уменьшения доходности при возрастании риска

9. Концепция агентских отношений в финансовом менеджменте относится к

А. наличию разрыва между интересами собственников компании и интересами различных групп наемных менеджеров

Б. необходимости отделения функции владения от функции управления в условиях акционерной формы организации бизнеса

В. наличию нескольких уровней управления фирмой

Г. отношениям с торговыми посредниками, работающими по договору комиссии

10. Суть концепции агентских отношений состоит

А. в разрыве между функцией владения и функцией управления и контроля, означающем, что владельцы могут и не вникать в тонкости управления организацией

Б. в том, что организации в целях достижения максимизации доходов собственников необходимо прибегать к помощи специалистов - агентов, которые занимаются мониторингом финансово-хозяйственной деятельности

В. в гармонизации конфликтующих целей различных групп лиц (юридических и физических) акционеров, работников, контрагентов, государственных органов

Г. в гармонизации конфликтующих целей собственников фирмы и государства

11. Агентские проблемы

А. присущи главным образом формам организации бизнеса, характеризующимся полной ответственностью по обязательствам, возникающим в результате хозяйственной деятельности

Б. характерны для финансовых взаимоотношений комитентов и комиссионеров

В. являются следствием разрыва между интересами собственников компании и интересами наемных менеджеров

Г. являются следствием разрыва интересов собственников коммерческих фирм и государства

12. Агентские издержки

А. возникают в результате выплаты комиссионного вознаграждения комиссионерам

Б. обусловлены разрывом между интересами собственников компании и интересами наемных менеджеров

В. возникают вследствие несклонности инвесторов к риску

Г. могут быть минимизированы путем хеджирования рисков

13. Агентские издержки

А. возникают в результате выплаты комиссионного вознаграждения комитентами комиссионерам

Б. могут быть минимизированы путем хеджирования рисков

В. могут быть минимизированы путем жесткой привязки вознаграждения топ-менеджеров акционерной компании к росту котировок ее ценных бумаг

Г. должны быть включены в себестоимость произведенной продукции

14. Выделите основные проявления конфликтов интересов между акционерами (собственниками бизнеса) и менеджерами

I. использование менеджерами ресурсов предприятий для потребления дополнительных благ;

II. инициирование менеджментом корпоративных слияний и поглощений, не продиктованных интересами собственника;

III. предоставление менеджерам опционов на покупку акций;

IV. сокрытие менеджментом оперативной информации о деятельности предприятий.

А. только I и II

Б. только I,IIиIII

В. только I,IIиIV

Г. I,II,IIIиIV

15. В основе потенциальных конфликтов между менеджерами и собственниками бизнеса могут лежать

I. отсутствие полного доступа акционеров к информации о деятельности фирмы;

II. различное налогообложение доходов собственников и менеджеров;

III. различные временные горизонты интересов собственников и менеджеров;

IV. различная реакция на риск со стороны собственников и менеджеров.

А. только IиII

Б. только IиIII

В. только III и IV

Г. I,II,IIIиIV

16. Относительно реакции на инвестиционный риск собственников бизнеса и наемных менеджеров считается справедливым следующее утверждение:

А. менеджеры более склонны к принятию рисковых проектов по сравнению с собственниками

Б. собственники более склонны к принятию рисковых проектов по сравнению с менеджерами

В. собственники не могут оценить рисковость проектов вследствие отсутствия доступа к коммерческой информации, вследствие чего они неадекватно реагируют на риски

Г. собственники более чувствительны к рискам принимаемых инвестиционных проектов

17. Относительно временных горизонтов принимаемых на фирме проектов справедливо следующее утверждение

А. менеджеры склонны к принятию наиболее долгосрочных проектов, гарантирующих сохранение им рабочих мест

Б. собственники склонны к принятию наиболее краткосрочных проектов, характеризующихся быстрой отдачей

В. собственники склонны к принятию более долгосрочных проектов, максимизирующих рыночную оценку собственного капитала фирмы

Г. в силу информационной асимметрии невозможно однозначно сформулировать отношение собственников и менеджеров к временным горизонтам принимаемых на фирме проектов

18. Концепция альтернативных издержек означает

А. необходимость соизмерять расходы предприятия со среднеотраслевыми показателями

Б. объективную необходимость применения ситуационного моделирования в инвестиционном анализе

В. обусловленность любого финансового либо инвестиционного решения отказом от какого-либо альтернативного варианта

Г. возможность существования неявных издержек

19. Альтернативные издержки (затраты) представляют собой

А. затраты, которые могла бы понести фирма при альтернативной структуре капитала

Б. издержки размещения долевых ценных бумаг

В. доход, который могла бы получить фирма при альтернативном использовании имеющихся у нее реальных активов

Г. доход, который могла бы получить фирма при альтернативном использовании имеющихся у нее финансовых ресурсов

20. Концепция финансового менеджмента, которую необходимо учитывать при существовании различных вариантов использования имеющихся производственных мощностей суть

А. концепция агентских соглашений

Б. концепция альтернативных издержек

В. концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта

Г. концепция асимметричной информации

21. Концепция (гипотеза) информационной эффективности финансовых рынков означает, что

А. любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на стоимости финансовых активов

Б. вся информация об эмитентах ценных бумаг должна своевременно раскрываться

В. статистика цен на финансовые активы в равной степени доступна все участникам рынка

Г. все акционеры обладают равным доступом к информации о деятельности общества, держателями акций которого они являются

22. В соответствии с концепцией эффективности рынка

А. при полном и свободном доступе участников рынка к информации цены акций и других ценных бумаг отражают их реальную стоимость

Б. хозяйствующие субъекты принимают эффективные решения

В. процветание организации требует принятия экономически эффективных решений

Г. деятельность участников рынка характеризуется полной информационной прозрачностью

23. Для достижения информационной эффективности финансового рынка необходимо, чтобы

Б. инвесторы проявляли склонность к более доходным операциям

В. было возможно извлечение сверхдоходов от операций с ценными бумагами в случае переоценки последних

Г. отсутствовали трансакционные издержки

24. Для достижения информационной эффективности финансового рынка необходимо, чтобы

I. все субъекты рынка стремились максимизировать ожидаемую выгоду при заданном риске

II. сверхдоходы от операций с ценными бумагами были исключены

III. все субъекты рынка имели возможность заимствовать по безрисковой ставке

IV. рыночные цены финансовых активов на каждый момент времени являлись наилучшей оценкой их реальной стоимости

А. только I и II

Б. только I,IIиIII

В. только I,IIиIV

Г. I,II,IIIиIV

25. Термин «эффективность» применительно к рынку капиталов используется

А. в экономическом контексте

Б. в управленческом контексте

В. в информационном контексте

Г. в контексте достижения максимальной доходности при минимальных рисках

26. Достижение полной информационной эффективности финансового рынка невозможно, если

А. все субъекты рынка стремятся максимизировать ожидаемую выгоду при заданном риске

Б. сверхдоходы от операций с ценными бумагами исключены

В. сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом могут повлиять на общий уровень цен на рынке

Г. отсутствуют трансакционные издержки

27. Для достижения информационной эффективности финансового рынка необходимо, чтобы

А. возникающие риски своевременно хеджировались

Б. рынку была свойственна множественность покупателей и продавцов

В. инвесторы проявляли склонность к более доходным и рисковым операциям

Г. было возможно извлечение сверхдоходов от операций с ценными бумагами в случае переоценки последних

28. Достижение полной информационной эффективности финансового рынка невозможно, если

А. получение информации участниками рынка сопряжено с определенными затратами

Б. все субъекты рынка стремятся максимизировать ожидаемую выгоду при заданном риске

В. сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом не могут повлиять на общий уровень цен на рынке

Г. рынку свойственна множественность покупателей и продавцов

29. Совпадение рыночной и внутренней стоимостей ценных бумаг характерно для

А. регулируемых рынков

Б. асимметричных рынков

В. эффективных рынков

Г. рынков капитала

30. Концепция асимметричной информации означает, что

А. акционеры имеют преимущественное право на получение информации о деятельности компании

В. первоочередное право на получение финансовой информации имеют кредиторы предприятия

Г. извлечение крупных доходов путем операций на фондовом рынке невозможно

31. Информационная асимметрия финансового рынка

I. может служить мощным побудительным мотивом осуществления сделок

II. может выступать в качестве препятствия к осуществлению сделок

III. должна быть предметом жесткого контроля со стороны государства

IV. может быть устранена путем хеджирования инвестиционных рисков

А. только III

Б. только I , II и III

В. только I,IIиIV

Г. I,II,IIIиIV

32. Основной целью государственного регулирования рынка капитала выступает

А. полное устранение информационной асимметрии

Б. обеспечение равного доступа инвесторов к информации об эмитентах

В. обеспечение гарантированного минимума доходности инвесторам

Г. обеспечение гарантированного минимума дохода инвесторам

33. Концепция стоимости капитала состоит в том, что

А. каждый источник финансирования имеет свою стоимость

Б. капитал дорожает с течением времени

В. капитал дешевеет с течением времени

Г. стоимость капитала влияет на конъюнктуру рынка

34. Стоимость капитала предприятия показывает:

А. минимальный уровень доходности, необходимый для поддержания финансирования предприятия

Б. средний уровень ликвидности активов предприятия

В. средний уровень платежеспособности предприятия в настоящий момент

Г. процентную ставку, по которой предприятие будет привлекать заемный капитал в будущем

А. Прибыль

Б. Денежные потоки

В. Амортизация

Г. Дисконтирование

36. К основным задачам финансового менеджмента относят:

I. организацию управления финансовой деятельностью фирмы

II. информационное обеспечение финансовой деятельности

III. составление финансовой отчетности предприятия

IV. проведение внутреннего аудита деятельности предприятия

А. только I

Б. только IиII

В. только I,IIиIV

Г. I,II,IIIиIV

37. К основным задачам финансового менеджмента относят:

А. информационное обеспечение финансовой деятельности

Б. составление бюджета продаж предприятия

В. составление финансовой отчетности предприятия

Г. нахождение источников финансирования предприятия

38. Среди перечисленных ниже направлений деятельности выделите НЕ относящееся к основным задачам финансового менеджмента:

А. определение величины и состава активов предприятия

Б. оценка риска и доходности отдельных видов деятельности

В. проведение внутреннего аудита деятельности предприятия

Г. организация текущего управления финансами

39. Обеспечение увеличения благосостояния владельцев акционерной компании означает:

А. увеличение совокупной рыночной стоимости акций этой компании

Б. снижение непроизводительных расходов

В. рост рентабельности производства

Г. рост показателя прибыли на акцию компании

40. Основной целью управления финансами коммерческой организации является:

А. максимизация прибыли

Б. лидерство в борьбе с конкурентами

В. максимизация рыночной цены фирмы

Г. устойчивый рост объемов реализации

41. Основной целью управления финансами акционерной компании является:

I. достижение наибольшей рыночной стоимости акций компании

II. максимизация достояния собственников компании

III. максимизация рыночной оценки собственного капитала фирмы

IV. максимизация рентабельности собственного капитала фирмы

А. только I

Б. только IиII

В. только I , II и III

Г. I,II,IIIиIV

42. Рентабельная деятельность коммерческой организации

А. является необходимым условием прироста ее акционерной стоимости

Б. является достаточным условием прироста ее акционерной стоимости

В. выступает в качестве основной цели управления финансами этой организации

Г. является необходимым и достаточным условием прироста ее акционерной стоимости

43. Максимизация прибыли предприятия и максимизация его рыночной цены, рассматриваемые как цели управления финансами

А. имеют разные временные горизонты

Б. ориентированы на различные группы собственников

В. идентичны

Г. не могут достигаться одновременно

44. Максимизация достояния акционеров и максимизация прибыли предприятия, как цели управления финансами, могут не совпадать вследствие воздействия следующих факторов:

I. различные временные горизонты

II. различные инвестиционные горизонты

III. отношение к инвестиционным рискам

IV. различные подходы к оценке экономической эффективности деятельности фирмы

А. только III

Б. только IиII

В. только I , II и III

Г. I,II,IIIиIV

45. Объектом управления в финансовом менеджменте является (являются)

А. денежные потоки, условия движения финансовых ресурсов, финансовые отношения между экономическими субъектами

Б. специальная группа людей, которые посредством различных форм управленческого воздействия осуществляют целенаправленное функционирование объекта

Г. методы и приемы достижения финансовых целей в конкретных условиях

46. Субъектом управления в финансовом менеджменте является

А. совокупность условий осуществления денежного оборота, движение финансовых ресурсов, финансовые отношения между экономическими субъектами

Б. специальная группа людей, которые осуществляют управление финансовыми отношениями

В. способ воздействия через финансовые отношения на хозяйственный процесс

Г. конкретные методы и приемы достижения поставленных целей в конкретных условиях

47. Наиболее продолжительные инвестиционные горизонты характерны для

А. менеджеров фирмы

Б. собственников фирмы

В. кредиторов фирмы

Г. стейкхолдеров фирмы

48. Среди перечисленных ниже категорий лиц, заинтересованных в деятельности фирмы выделите наиболее склонных к рисковым инвестициям

А. менеджеры фирмы

Б. собственники фирмы

В. кредиторы фирмы

Г. стейкхолдеры фирмы

49. Среди перечисленных ниже категорий лиц, заинтересованных в деятельности фирмы, выделите наименее склонных к рисковым инвестициям

А. менеджеры фирмы

Б. собственники фирмы

В. миноритарные акционеры фирмы

Г. стейкхолдеры фирмы

Как известно наука представляет собой сферу человеческой деятельности, предназначенную для выработки и теоретической систематизации объективных знаний о действительности. Финансовой деятельности субъекта хозяйствования присущи определенные закономерности, инвариантные по отношению к особенностям этого субъекта. Именно поэтому финансовый менеджмент, в рамах которого систематизируются эти закономерности, безусловно, представляет собой самостоятельное научное направление, имеющее свой категорийный аппарат и инструментарий. Основные концепции определяют логику финансового менеджмента и использование его прикладных методов и приемов на практике.

Финансовый менеджмент как наука базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях: (1) концепция денежного потока; (2) концепция временной ценности денежных ресурсов; (3) концепция компромисса между риском и доходностью; (4) концепция операционного и финансового рисков; (5) концепция стоимости капитала; (6) концепция эффективности рынка капитала; (7) концепция асимметричности информации; (8) концепция агентских отношений; (9) концепции альтернативных затрат; (10) концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта; (11) концепция имущественной и правовой обособленности субъекта хозяйствования.

Концепция денежного потока . Одна из распространенных моделей представления организации – представление ее как совокупность чередующихся притоков и оттоков денежных средств. В основе концепции денежного потока - логичная предпосылка о том, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток, т.е. множество распределенных во времени выплат и поступлений денежных средств. В качестве элемента денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, издержки, прибыль и др. Концепция денежного потока предполагает: идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без); оценку факторов, определяющих величину элементов денежного потока; выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; оценку риска, связанного с данным потоком, и способы его учета.

Концепция временной ценности денежных ресурсов. Концепция временной ценности денежных ресурсов состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единиц, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Временная ценность – объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами: инфляцией, риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы и оборачиваемостью. В силу инфляции происходит обесценивание денег, т.е. тоже количество денег, получаемое позднее имеет меньшую покупательную способность. Поскольку в финансовых операциях практически не бывает безрисковых ситуаций, всегда существует вероятность не равная нулю, что по каким-то причинам ожидаемая к получению сумма не будет получена в полном объеме. По сравнению с денежной суммой, которая возможно, будет получена в будущем, та же сумма, имеющаяся в наличии в данный момент, может быть незамедлительно отправлена в оборот и тем самым принесет дополнительный доход.

Концепция компромисса между риском и доходностью . Смысл концепциикомпромисса между риском и доходностью заключается в том, получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. Финансовые операции являются именно тем разделом экономических отношений, в котором особенно актуальна житейская мудрость: «Бесплатным бывает лишь сыр в мышеловке». Суть концепции можно выразить следующим образом: ключевым критерием при планировании и организации большинства финансовых сделок является критерий субъективной оптимизации соотношения доходность – риск.

Концепция операционного и финансового рисков. Концепция предопределяется тем обстоятельством, что любой организации всегда свойственны два основных типа риска - операционный и финансовый. Категория операционный риск включает в себя предпринимательский риск и производственный риск. В основе обоих представлений риска – и предпринимательского, и производственного – лежит отраслевая специфика хозяйственной деятельности (в первом случае эта специфика рассматривается с позиции инвестора как поставщика финансовый ресурсов организации, а во втором – с позиции руководителя фирмы, топ-менеджера). Второй тип риска - финансовый – связан со структурой капитала и должен приниматься во внимание при принятии решений в отношении источников финансирования организации (пассивная сторона баланса). Платить по обязательствам необходимо всегда и регулярно, причем независимо от того, насколько успешно работает организация, достаточно ли она получает средств от текущей деятельности для выплаты регулярного вознаграждения поставщикам финансовых ресурсов. В отличие от собственников фирмы, которые в случае необходимости могут подождать с дивидендами, лендеры (основные поставщики заемного капитала) ждать не будут, а потому если обязательства перед ними не исполняются, лендеры могут инициировать процедуру банкротства с неизбежными потерями для собственников и топ-менеджеров.

Концепция стоимости капитала. Концепция стоимости капитала состоит в том, что обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке.

Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования организации.

Концепция эффективности рынка капитала. Представленная концепция состоит в том, что операции на финансовом рынке и их объем зависит от того, на сколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям финансовых инструментов. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка.

Термин «эффективность» в контексте финансовых рынков рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Эта концепция эффективности рынка на практике может быть реализована в трех формах эффективности: слабой, умеренной и сильной.

В условиях слабой формы эффективности рынка текущие цены на финансовые инструменты полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен. В условиях умеренной формы эффективности рынка текущие цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах. В условиях сильной формы эффективности рынка текущие цены отражают как общедоступную информацию, так и ограниченную информацию, т. е. вся информация является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.

Достижение сильной информационной эффективности рынка практически невозможно, поскольку оно базируется на выполнении следующих условий: рынку свойственна множественность покупателей и продавцов; информация доступна всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с затратами; отсутствуют транзакционные (операционные) затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок; сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке; все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду; сверхдоходы от сделки с ценными бумагами невозможны как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка.

Концепция ассиметричности информации. Концепция ассиметричности информации – напрямую связана c концепцией эффективности рынка капитала. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут владеть информацией, не доступной другим участникам рынка (инсайдерская информация). Использование этой информации может дать положительный и отрицательный эффект. Асимметрия в информационном обеспечении как раз и предопределяет само существование рынка. Каждый из активных участников финансового рынка предполагает, что именно он владеет информацией (оперативной, статистической, прогнозной, расчетно-аналитической и т.д.), недоступной другим участникам рынка, а поэтому он и предпринимает действия по купле-продаже финансовых активов более эффективно.

Концепция агентских отношений . Концепция агентских отношений введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением организационно – правовых форм бизнеса. Эта концепция состоит в том, что в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления организацией, которым занимаются менеджеры. Для того чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях).

Концепция альтернативных затрат . Концепция альтернативных затрат состоит в том, что любое финансовое вложение всегда имеет альтернативу, которая могла бы принести определенный доход. Например для организации любой системы контроля необходимы финансовые затраты, которых в принципе можно избежать; с другой стороны отсутствие в организации системы контроля может привести к гораздо большим потерям.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта. Эта концепция означает, что компания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Эта концепция служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, использовать фундаменталистский подход для оценки финансовых активов, использовать принцип исторических цен при составлении бухгалтерской отчетности.

Концепция имущественной и правовой обособленности субъекта хозяйствования . Эта концепция состоит в том, что после своего создания хозяйствующий субъект представляет собой обособленный имущественно-правовой комплекс, т.е. имущество и обязательства этого субъекта существуют обособленно от имущества и обязательств его собственников и других организаций.